编者按：深圳中电港技术股份有限公司（以下简称“中电港”）近日披露招股书申报稿，公司拟在深市主板上市，保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为李邦新、王申晨。

中电港是行业领先的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，依托三十余年产业上下游资源积累、技术沉淀、应用创新，已发展成为涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。

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截至招股说明书签署之日，中电信息直接持有公司41.79%股份，为公司的控股股东。中国电子通过中电信息控制公司41.79%股份，并直接持有公司5.74%股份，合计控制公司47.53%股份，为公司的实际控制人。

中电港拟募集资金150,000.00万元，计划分别用于电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目、数字化转型升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

2019年至2022年1-6月，中电港实现营业收入分别为1,718,314.95万元、2,602,597.05万元、3,839,100.32万元、2,509,541.26万元，实现净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为8,590.48万元、31,931.75万元、33,675.42万元、18,536.46万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5,367.69万元、34,957.75万元、34,046.87万元、8,752.70万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-103,893.92万元、-173,774.30万元、-471,127.78万元、-561,965.06万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1,563,296.94万元、2,718,862.45万元、4,110,558.92万元、2,117,555.09万元。

2019年至2022年6月30日，中电港资产总额分别为761,805.70万元、1,244,039.36万元、2,031,590.94万元、2,556,110.5万元。其中，货币资金金额分别为94,298.56万元、267,581.82万元、147,917.88万元、136,073.82万元。

报告期各期末，公司负债总额分别为577,574.31万元、1,032,513.51万元、1,790,370.69万元和2,300,051.79万元，其中，短期借款金额分别为358,311.61万元、664,272.92万元、969,523.10万元和1,577,552.85万元，整体呈不断增长趋势。

报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为75.82%、83.00%、88.13%和89.98%，资产负债率相对较高，同行业上市公司资产负债率均值分别为58.01%、54.93%、56.60%、57.53%。

报告期各期末，公司流动比率分别为1.41、1.24、1.16和1.13，速动比率分别为1.00、0.97、0.55和0.63，整体呈一定下降趋势，同行业上市公司流动比率均值分别为1.94、1.83、1.80、1.74，速动比率均值分别为1.49、1.42、1.26、1.17。

2019年至2022年6月30日，中电港应收账款余额分别为264,713.95万元、383,181.96万元和445,714.28万元和909,152.93万元，应收账款周转率分别为7.70、8.03、9.26和7.41，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为5.22、5.20、5.60、5.34。

2019年至2022年6月30日，中电港应收票据账面余额分别为81,552.92万元、77,135.17万元、77,749.43万元、82,759.94万元，应收票据账面价值分别为81,129.09万元、76,269.12万元、76,990.63万元、81,781.06万元。

报告期各期末，公司应收款项融资分别为3,424.79万元、14,958.42万元、16,436.16万元、10,091.49万元。

经计算，公司应收款余额分别为349,691.66万元、475,275.55万元、539,899.87万元、1,002,004.36万元。

2019年至2022年6月30日，中电港存货账面余额分别为223,931.58万元、275,392.30万元、1,069,510.39万元、1,146,663.69万元，存货账面价值分别为216,631.38万元、257,566.12万元、1,041,544.16万元和1,116,585.53万元，占流动资产的比例分别为29.04%、21.16%、52.22%和44.38%。存货周转率分别为8.53、10.02、5.51和4.37，同行业可比公司存货周转率均值分别为8.45、9.88、8.19、6.19。

据时代在线-时代商学院报道，中电港资产负债率逼近90%，短期偿债资金缺口巨大。为缓解资金压力，近年来中电港大肆举债经营，资产负债率逐年攀升。公司业务规模快速增长，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需要，加之公司目前融资方式较为单一，大部分资金需求通过银行借款解决，因此资产负债率相对同行业较高。截至2022年上半年末，中电港的账面货币资金仅为13.61亿元，同期末短期借款约为当期货币资金的11.59倍。中电港的货币资金难以覆盖短期借款，资金链断裂风险较大。

据中国网财经报道，中电港的电子元器件正是消费电子终端产品的重要构件，也是公司分销的核心产品。中电港电子元器件分销业务的净利率较低，该业务2022年上半年的净利率在行业内排名垫底。报告期内，中电港电子元器件分销业务的净利率分别为0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行业平均净利率分别为2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

业绩连升经营现金流净额4连负

2019年至2022年1-6月，中电港实现营业收入分别为1,718,314.95万元、2,602,597.05万元、3,839,100.32万元、2,509,541.26万元。

报告期内，公司实现净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为8,590.48万元、31,931.75万元、33,675.42万元、18,536.46万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5,367.69万元、34,957.75万元、34,046.87万元、8,752.70万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-103,893.92万元、-173,774.30万元、-471,127.78万元、-561,965.06万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1,563,296.94万元、2,718,862.45万元、4,110,558.92万元、2,117,555.09万元。

中电港本次拟发行股份数量不超过18,997.5024万股，不低于公司发行后总股本的10%。公司拟募集资金150,000.00万元，计划分别用于电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目、数字化转型升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

2022年上半年末资产负债率89.98%

2019年至2022年6月30日，中电港资产总额分别为761,805.70万元、1,244,039.36万元、2,031,590.94万元、2,556,110.5万元。公司的资产主要由流动资产构成，报告期各期末流动资产占总资产的比重分别为97.93%、97.86%、98.17%和98.42%。

其中，货币资金金额分别为94,298.56万元、267,581.82万元、147,917.88万元、136,073.82万元，占各期末流动资产总额的比重分别为12.64%、21.98%、7.42%和5.41%。

报告期各期末，公司负债总额分别为577,574.31万元、1,032,513.51万元、1,790,370.69万元和2,300,051.79万元，呈较快增长趋势。公司的负债主要由流动负债构成，各期末占比分别为91.50%、95.42%、96.05%和96.95%，其中流动负债主要由短期借款、应付账款、预收款项、合同负债、其他应付款等构成。

其中，短期借款金额分别为358,311.61万元、664,272.92万元、969,523.10万元和1,577,552.85万元，整体呈不断增长趋势。

报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为75.82%、83.00%、88.13%和89.98%，资产负债率相对较高，同行业上市公司资产负债率均值分别为58.01%、54.93%、56.60%、57.53%。

报告期各期末，公司流动比率分别为1.41、1.24、1.16和1.13，速动比率分别为1.00、0.97、0.55和0.63，整体呈一定下降趋势，同行业上市公司流动比率均值分别为1.94、1.83、1.80、1.74，速动比率均值分别为1.49、1.42、1.26、1.17。

2022年上半年末应收款100.20亿元

2019年至2022年6月30日，中电港应收账款余额分别为264,713.95万元、383,181.96万元和445,714.28万元和909,152.93万元，公司应收账款余额较高，主要系公司营业规模较大所致，报告期各期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为15.41%、14.72%、11.61%和18.11%（年化后）。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为7.70、8.03、9.26和7.41，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为5.22、5.20、5.60、5.34。

2019年至2022年6月30日，中电港应收票据账面余额分别为81,552.92万元、77,135.17万元、77,749.43万元、82,759.94万元，应收票据账面价值分别为81,129.09万元、76,269.12万元、76,990.63万元、81,781.06万元。

报告期各期末，公司应收款项融资分别为3,424.79万元、14,958.42万元、16,436.16万元、10,091.49万元。

经计算，公司应收款余额分别为349,691.66万元、475,275.55万元、539,899.87万元、1,002,004.36万元。

2022年上半年末存货114.67亿元

2019年至2022年6月30日，中电港存货账面余额分别为223,931.58万元、275,392.30万元、1,069,510.39万元、1,146,663.69万元，存货账面价值分别为216,631.38万元、257,566.12万元、1,041,544.16万元和1,116,585.53万元，占流动资产的比例分别为29.04%、21.16%、52.22%和44.38%。

报告期各期末，公司存货周转率分别为8.53、10.02、5.51和4.37，同行业可比公司存货周转率均值分别为8.45、9.88、8.19、6.19。

时代在线-时代商学院：资产负债率逼近90%短期偿债资金缺口巨大

据时代在线-时代商学院报道，招股书显示，2019-2022年上半年，中电港经营活动产生的现金流量净额分别为-10.39亿元、-17.38亿元、-47.11亿元、-56.2亿元，持续为负，且呈下降趋势。

为缓解资金压力，近年来中电港大肆举债经营，资产负债率逐年攀升。

据招股书，2019—2022年上半年各期末，中电港的负债总额分别为57.76亿元、103.25亿元、179.04亿元、230.01亿元，资产负债率分别为75.82%、83%、88.13%、89.98%，呈持续上升态势；同行业可比公司的资产负债率平均值分别为58.01%、54.93%、56.6%、57.53%，整体呈下降趋势。

不难发现，2022年上半年末，中电港的资产负债率超同行均值约32.45个百分点，该公司偿债压力极大。

此外，报告期内，中电港的流动比率和速动比率均低于同行业可比上市公司平均水平。

对此，中电港在招股书中表示，公司资产负债率高于同行业可比上市公司平均水平，主要系公司业务规模快速增长，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需要，加之公司目前融资方式较为单一，大部分资金需求通过银行借款解决，因此资产负债率相对同行业较高。

从负债结构来看，2022年上半年末，中电港约96.95%的负债为流动负债，合计223亿元。其中，大部分流动负债为短期借款和应付账款。

招股书显示，报告期各期末，中电港的短期借款金额分别为35.83亿元、66.43亿元、96.95亿元、157.76亿元，呈逐年大幅上升态势，短期借款占流动负债的比重分别为67.8%、67.42%、56.38%、70.74%。

值得一提的是，截至2022年上半年末，中电港的账面货币资金仅为13.61亿元，同期末短期借款约为当期货币资金的11.59倍。

由此可见，中电港的货币资金难以覆盖短期借款，资金链断裂风险较大。

本次IPO，中电港拟募资15亿元。其中，3.88亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

中国网财经：核心业务净利率行业垫底

据中国网财经报道，作为行业内领先的电子元器件分销企业，中电港的营收已达到百亿规模，但公司下游消费电子行业终端产品市场正历经“寒冬”。同时，中电港核心的电子元器件分销业务净利率低于行业均值，该业务2022年上半年的净利率在行业内排名垫底。

2022年，国内消费电子行业终端产品市场可以说是“寒冬”，尤其是手机消费市场。据媒体公开报道，IDC最新发布的手机季度跟踪报告显示，2022年第四季度，中国智能手机市场出货量约7292万台，同比下降12.6%；2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。这是时隔10年，中国智能手机市场出货量再次回落到3亿以下市场大盘。

中电港的电子元器件正是消费电子终端产品的重要构件，也是公司分销的核心产品。报告期内，电子元器件分销业务营业收入占比在99%以上，是公司的主营业务。其中，授权分销业务占主营业务收入的比例分别为60.08%、58.79%、63.14%和64.65%，非授权分销业务占比分别为39.82%、41.11%、36.77%和35.27%。

记者注意到，中电港电子元器件分销业务的净利率较低，该业务2022年上半年的净利率在行业内排名垫底。报告期内，中电港电子元器件分销业务的净利率分别为0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行业平均净利率分别为2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

中电港未在招股书中解释净利率低于行业均值的原因，仅表示，“从净利润率水平看，大联大、文晔科技等行业内经营规模大的企业净利润率略低，其他中等及小规模企业净利润率略高，主要与经营规模、产品线丰富程度及客户数量等因素有关；从变动趋势看，报告期内，大多数同行业公司净利润率有所上升，主要受益于下游电子信息产业需求快速增长。”

可以看到，中电港的净利率低于行业均值或反映出公司利润水平和经营效率不及同行。此外，电子元器件分销行业的利润水平还受供需状况变化、汇率波动、业务升级转型和产品类型与客户结构等多种因素影响。