编者按：3月1日，江西威尔高电子股份有限公司（以下简称“威尔高”）将在深交所创业板首发上会，保荐机构（主承销商）为民生证券股份有限公司，保荐代表人为曾文强、帖晓东。

威尔高主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、MiniLED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。

(资料图片)

公司控股股东为嘉润投资，实际控制人为邓艳群、陈星夫妇。其中，邓艳群直接持有公司8.61%的股份，陈星直接持有公司3.96%的股份；邓艳群与陈星通过嘉润投资间接持有公司67.35%的股份，合计支配公司79.92%的股份表决权，为公司实际控制人。

威尔高拟在深交所创业板发行不超过3,365.544万股，占发行后总股本比例不低于25%，本次发行公司原股东不公开发售股份。公司拟募集资金60,126.59万元，全部用于年产300万㎡高精密双面多层HDI软板及软硬结合线路板项目—年产120万平方米印制电路板项目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威尔高营业收入分别为33,108.34万元、52,416.38万元、86,132.33万元和44,164.76万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1,559.57万元、4,902.24万元、6,159.03万元和4,590.84万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-170.88万元、1,767.99万元、5,624.07万元和4,383.35万元。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为28,799.91万元、45,696.87万元、69,395.07万元、44,631.29万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1,303.92万元、9,230.22万元、10,497.32万元和7,182.84万元。

2022年1-9月，威尔高的营业收入为62,474.97万元，同比增长1.21%；归属于发行人股东的净利润为6,298.46万元，同比增长31.00%；扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润为6,338.19万元，同比增长39.52%。

公司预计2022年营业收入为80,000万元-85,000万元，同比变动-7.12%至-1.31%；归属于母公司所有者的净利润为8,500万元-9,000万元，同比增长38.01%至46.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,400万元-8,900万元，同比增长49.36%至58.25%。

报告期内，威尔高综合毛利率分别为23.22%、25.14%、20.29%和24.77%；主营业务毛利率分别为20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

报告期内，公司产能利用率分别为70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，产销率分别为89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威尔高的增资方共青城投资、海源投资、新余投资、储节义、汇明鼎投资、陈建生等就与威尔高实控人签署过对赌协议。协议约定，威尔高需在2024年12月31日前上市，否则增资方有权要求威尔高实控人回购。协议约定的回购的价格为投资人实际投资额再加上每年8%的收益率溢价。目前该协议已经终止，但威尔高如果上市失败则恢复。

据国际金融报报道，威尔高过半研发人员学历高中及以下。2022年6月30日，威尔高共有研发人员156人，其中80人的学历在高中及以下，占比为51.28%。威尔高学历在本科及以上的研发人员为12人，占比仅为7.69%。

净利润高速增长

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威尔高营业收入分别为33,108.34万元、52,416.38万元、86,132.33万元和44,164.76万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1,559.57万元、4,902.24万元、6,159.03万元和4,590.84万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-170.88万元、1,767.99万元、5,624.07万元和4,383.35万元。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为28,799.91万元、45,696.87万元、69,395.07万元、44,631.29万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1,303.92万元、9,230.22万元、10,497.32万元和7,182.84万元。

经计算，报告期内，威尔高的收现比分别为0.87、0.87、0.81、1.01，净现比分别为0.84、1.88、1.70、1.56。

2022年1-9月，威尔高的营业收入为62,474.97万元，同比增长1.21%；归属于发行人股东的净利润为6,298.46万元，同比增长31.00%；扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润为6,338.19万元，同比增长39.52%。

公司预计2022年营业收入为80,000万元-85,000万元，同比变动-7.12%至-1.31%；归属于母公司所有者的净利润为8,500万元-9,000万元，同比增长38.01%至46.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,400万元-8,900万元，同比增长49.36%至58.25%。

2022年上半年主营业务毛利率20.96%

报告期内，威尔高综合毛利率分别为23.22%、25.14%、20.29%和24.77%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

公司主营业务毛利率2021年相比2020年下降，主要系原材料价格上涨所致；2022年1-6月公司主营业务毛利率上升，主要系蚀刻废液提取铜板置换铜球降低采购成本、存货跌价准备转销冲减主营业务成本、优化客户订单结构所致。

威尔高表示，如果未来行业竞争进一步加剧导致产品销售价格下降，而公司未能及时通过提高技术水平和产品质量以应对市场竞争；或者原材料价格上升，而公司未能有效控制产品成本等情况发生，则存在毛利率下滑和盈利能力下降的风险。

2022年上半年产能利用率80.49%

报告期内，公司产能利用率分别为70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，产销率分别为89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威尔高称，2019年，公司产能利用率较低，主要系江西工厂投产初期，生产线尚处于调试、磨合阶段，导致产能利用率较低。2020年、2021年，随着江西工厂全面投产，产能、产量及销量快速增长，产能利用率逐步提高。2022年上半年，公司产能提升，但下游消费市场、计算机及通讯市场等领域的景气度不高，新客户的供应商认证、打样、批量供应需要一定周期，公司PCB收入增速放缓，导致产能利用率下降。

股东之间存在对赌协议安排

威尔高的增资方共青城投资、海源投资、新余投资、储节义、汇明鼎投资、陈建生等就与威尔高实控人签署过对赌协议。协议约定，威尔高需在2024年12月31日前上市，否则增资方有权要求威尔高实控人回购。协议约定的回购的价格为投资人实际投资额再加上每年8%的收益率溢价。目前该协议已经终止，但威尔高如果上市失败则恢复。

截至招股说明书签署日，公司股东之间存在对赌协议安排，对赌条款的当事人仅限于股东，公司不是对赌协议的当事人。自公司递交上市申请材料前1日起，股份回购的全部约定自动终止。

如公司能在2024年12月31日前成功上市，相关回购条款将不再产生任何效力。但若发行人未能在2024年12月31日前上市致使相关特殊权利恢复，可能会触发控股股东、实际控制人的回购义务，从而对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。

国际金融报：过半研发人员学历高中及以下

据国际金融报报道，截至2022年10月30日，威尔高问询回复函中的部分信息，并没有在申报稿中体现。其中包括，威尔高研发人员的具体学历信息。

2021年年末，威尔高共有研发人员146人，其中75人的学历在高中及以下，占比为51.37%。威尔高学历在本科及以上的研发人员为10人，占比仅为6.85%。

2022年6月30日，威尔高共有研发人员156人，其中80人的学历在高中及以下，占比为51.28%。威尔高学历在本科及以上的研发人员为12人，占比仅为7.69%。

对此，威尔高在问询回复函中表示，公司研发人员整体学历水平不高，主要系发行人所处的印制线路板产业的行业特性决定的。公司的核心技术人员均具有丰富的行业从业经验、具备扎实技术功底，在项目研发过程注重专业技能及实务操作，能够带领公司的研发团队对公司产品及工艺进行升级改造，并取得相应的研发成果。

并且，威尔高还在问询回复函中列举了骏亚科技、奥士康、金禄电子、特创科技等4家同行业可比公司的整体学历情况。同时，威尔高在问询回复函中表示，由表可知，公司员工学历整体水平与同行业可比公司一致，和印制线路板行业注重专业技能及实务操作的特征相符。

需要指出的是，公司整体水平相近，不代表公司研发人员水平相近。比如，骏亚科技2021年年报显示，骏亚科技2021年年末学历在高中及以下的员工为4183人，占比为81.24%，但骏亚科技2021年年末研发人员共有652人，其中高中及以下为152人，占比仅为23.31%，远低于威尔高研发人员的51.37%。另外，骏亚科技2021年年末研发人员的学历在本科及以上为140人，占比为21.47%，远高于威尔高研发人员的6.85%。