编者按：2023年1月30日，德生堂医药股份有限公司（以下简称“德生堂”）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司。

招股书显示，德生堂是中国领先的健康管理及健康解决方案提供商，专门从事药品医疗服务，具备中西医诊疗和药事能力。公司的业务经营及财务业绩依靠购买公司产品和使用公司服务的个人客户群的黏性和健康增长。随着提供便捷的一站式健康管理服务及健康解决方案，满足客户多样化的医疗健康需求，公司的业务模式以方战略和家庭医生方案为依托，对传统药品零售模式进行了升级。

(资料图片)

截至最后实际可行日期，公司由龙岩、龙云、浙江昌启及浙江壹学分别持有约70.56%、1.44%、4.50%及4.50%。龙岩及龙云于2022年12月订立一致行动协议，确认并知悉一致行动关系。龙岩为浙江昌启及浙江壹学各自之普通合伙人。因此，根据一致行动协议及联交所发出的指引函HKEX-GL89-16，龙岩、龙云、浙江昌启及浙江壹学被视为公司的一组控股股东。

德生堂拟将募集资金分别用于下列用途：用于通过加强公司的全渠道药品零售能力来扩大公司的业务运营，以扩大在中国的市场覆盖面，进一步巩固公司在中国健康管理及健康解决方案行业的领先地位；用于丰富和拓宽产品和服务组合，以进一步巩固公司作为中西医医疗服务提供者的市场地位，并提升公司提供全方位医疗服务的能力；用于建立其他数智化仓库，以支持公司全渠道药品零售业务的采购需求，并提高公司产品分销和流通过程的效率；用于进一步加强公司的数字基础设施；用于支付公司的销售和营销活动；及用于公司的营运资金和其他一般企业用途。

2020年至2021年及2022年1-9月，德生堂的营收分别约为17.54亿元、20.14亿元和17.08亿元；期内利润分别为-784.4万元、-4113.9万元和77.2万元。经计算，2020年及2021年合计亏损4898.3万元，报告期内累计亏损4821.1万元。

截至2020年末、2021年末及2022年9月30日，德生堂的经营活动所得现金净额分别为1.32亿元、2.45亿元和2.52亿元。

据财联社，阿里健康(00241.HK)曾于2018年12月参与德生堂A轮融资，截至递表，阿里健康及其附属江苏紫金弘云合计持有德生堂10%的股权。

报告期内累计亏损4821万元

2020年至2021年及2022年1-9月，德生堂的营收分别约为17.54亿元、20.14亿元和17.08亿元；期内利润分别为-784.4万元、-4113.9万元和77.2万元。经计算，2020年及2021年合计亏损4898.3万元，报告期内累计亏损4821.1万元。

截至2020年末、2021年末及2022年9月30日，德生堂的经营活动所得现金净额分别为1.32亿元、2.45亿元和2.52亿元。

招股书显示，德生堂的增长主要归因于全渠道药品零售业务的增长以及综合健康管理服务项

目的持续完善。截至2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九个月，公司全渠道药品零售业务的营收分别为17.14亿元、19.67亿元、16.65亿元，分别占总营收的97.7%、97.6%及97.5%。

新浪财经：财务压力突出

据新浪财经，公司毛利率长期维持在35%左右，销售及营销开支高企进一步拖累了公司的盈利能力，2020年至2021年以及2022年前9个月销售及营销开支分别录得4.53亿、5.27亿及4.23亿，相关开支持续增加。此外，营销开支大幅增加的同时，公司研发开支只有百万级别，重营销轻研发问题突出。

根据财报，2020年至2021年以及2022年前9个月，公司分别实现亏损784.4万元、4113.9万元以及盈利77.2万元，2021年前9月则亏损4086.1万元，2022年同期同比扭亏。

对于扭亏为盈，德生堂表示，无论是同店数量还是同店收入都实现了不同程度的上涨；加强销售营销和成本控制。

不过，近三年公司预付款项及其他应收款项持续增加，分别为6280万元、6380万元及前9月预付款项高达5130万元，无疑增加了公司信用风险。

目前公司有账上资金7175.8万元，受限制资金2.56亿，但公司1年内的应付款项就高达7707万，财务压力比较突出。

财联社：阿里健康持股10%

据财联社，阿里健康(00241.HK)曾于2018年12月参与德生堂A轮融资，截至递表，阿里健康及其附属江苏紫金弘云合计持有德生堂10%的股权。

据灼识咨询的资料，以2021年营收计，德生堂为甘肃线下药品零售排名第一，在中国西北地区所有药品零售商中排名第三。就线下药品零售而言，公司排名全国第16位，并在以O2O及B2C模式运营的零售商中排名第15位。

截至2022年9月30日，德生堂业务覆盖全国1047家药店，其中包括931家自营药店和116家加盟药店。拥有德生堂大药房、111医药馆及龙归大药房三大品牌，覆盖65座城市及22个省份。

来自灼识咨询的资料的显示，中国药品流通市场规模已从2016年的17192亿元增长至2021年的27192亿元，预计将于2030年增至55117亿元，2021年至2030年的年复合增长率为8.2%。

其中，中国药品零售市场规模自2016年的3198亿元增至2021年的7369亿元，预计到2030年将增至21478亿元，2021年至2030年的年复合增长率为12.6%。而近年来，随着在线药品零售业越来越普及，通过O2O和B2C渠道的销量正在加速增长。

德生堂称，未来扩张计划的将对公司财务状况及经营成果产生重要影响。此外由于线下药店的商业模式特殊，存货管理或成为未来经营中的潜在风险之一。药品零售行业所受定价限制等监管因素也会对公司未来的盈利能力有所影响。