编者按：杭州青云新材料股份有限公司（以下简称“青云股份”）于日前更新了招股说明书，该公司拟登陆上交所主板，保荐人（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为王佳伟、苏晓琳。

青云股份本次拟发行不超过12,000万股人民币普通股，拟募集资金135,632.86万元，拟分别用于年产15,000吨高性能氨纶有机更新项目、年产8,000吨四氢呋喃共聚醚二醇项目。

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青云股份主营业务为氨纶及其上游产业链产品的研发、生产和销售。该公司主要产品为氨纶和PTG；其中，PTG为生产氨纶的主要原材料。

青云股份的控股股东为杭州青云控股集团有限公司（以下简称“青云集团”），青云集团直接持有67.65%股权，为公司第一大股东。青云股份实际控制人为施清荣和朱雅文夫妇。施清荣通过青云集团和杭州展棋技术服务有限责任公司控制青云股份68.33%股权，为青云股份实际控制人。施清荣之配偶朱雅文直接持有青云股份13.06%股权并通过杭州展文企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、杭州展青企业管理咨询合伙企业（有限合伙）控制青云股份2.78%股权，并任青云股份董事，与施清荣构成共同控制。

净利飙升

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，青云股份实现营业收入分别为134,819.09万元、131,150.35万元、312,966.50万元和117,980.79万元，实现归属于公司普通股股东的净利润分别为7,321.96万元、18,159.68万元、108,164.83万元和5,521.72万元，实现扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润分别为4,726.39万元、10,511.98万元、92,188.05万元和4,881.65万元。

报告期各期，青云股份经营活动产生的现金流量净额分别为22,772.61万元、20,581.72万元、117,627.70万元和-8,036.34万元，净现比分别为3.11、1.13、1.09和-1.46；销售商品、提供劳务收到的现金分别为56,062.61万元、74,195.25万元、260,739.35万元和110,053.79万元，收现比分别为0.42、0.57、0.83和0.93。

招股说明书提示2022年业绩大幅下滑的风险

根据招股说明书，2020年四季度以来氨纶行情高涨，整个氨纶行业的盈利规模和盈利能力都大幅提升，青云股份净利润增幅较大，2021年青云股份归属于母公司股东的净利润为108,164.83万元，较2020年增长495.63%。

青云股份表示，2021年9月起，随着下游需求放缓、新的氨纶产能投产，氨纶紧缺的局面有所回落，价格出现大幅下滑。2022年上半年公司归属于母公司股东的净利润为5,521.72万元，预计公司2022年全年利润将大幅回落，公司将面临2022年业绩大幅下滑的风险。

三年累计分配现金股利12亿元

报告期内，青云股份累计股利分配四次，累计分配现金股利12亿元。

2019年12月16日，舒尔姿召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利6亿元（含税）。

2019年12月16日，杭州三隆召开股东会审议批准了利润分配方案，杭州三隆按股权比例向当时全体股东（股东为青云集团持股99%和朱雅文持股1%）分配现金股利1亿元（含税）。

2021年5月31日，舒尔姿召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利1亿元（含税）。

2021年7月31日，舒尔姿召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利4亿元（含税）。

国际金融报：经销商不“好过”

据国际金融报报道，招股书显示，报告期主营业务收入中，公司来自直销模式和经销模式的收入占比约为7：3。公司氨纶产品下游客户较为分散，销售以直销为主，经销为辅，其中经销为买断式销售。公司PTG和THF产品下游客户集中度较高，销售均为直销。

公司指出，在经销方面，针对经销商的底价通常会在直销底价上有每吨1000-3000元的优惠。但有意思的是，公司的经销商似乎并不赚钱。

据悉，经销商绍兴市宣妮杰贸易有限公司（下称“宣妮杰”）、绍兴柯桥越开贸易有限公司（下称“越开贸易”）、杭州菩铄贸易有限公司（下称“菩铄贸易”）是同一控制下的主体。上述三公司自2017年开始与青云股份合作，实际控制人王喜娒家族2008年起是雅迪纤维（子公司诸暨清荣2018年以拍卖方式取得雅迪纤维全部资产）的经销商。

报告期内，青云股份对宣妮杰等三家公司的销售收入分别为6135.36万元、3072.7万元、9963.34万元、4622.62万元，占收入的比重分别为4.55%、2.34%、3.18%、3.92%，宣妮杰等三家公司一直位列公司的前五大客户名单中。

其中，报告期内，公司对宣妮杰的销售收入分别为2618.94万元、1307.71万元、4204.24万元、1751.71万元，对越开贸易的销售收入分别为3516.42万元、1765万元、3487.1万元、1229.69万元。菩铄贸易成立于2021年4月，公司未详细披露双方的交易内容。

但记者查询发现，宣妮杰等三家公司的日子似乎并不“好过”。

天眼查信息显示，2019年-2021年，宣妮杰的销售总额分别为2666.35万元、1509.68万元、3546.08万元，净利润分别为10.19万元、6.2万元、72.9万元。

2019年-2021年，越开贸易的销售总额分别为3293.67万元、1989.98万元、3840.31万元，净利润分别为10.62万元、7.85万元、92.35万元。

对比青云股份对宣妮杰、越开贸易的收入和两家公司自身的销售额不难发现，宣妮杰等公司主要就是经销青云股份的氨纶。但除了2021年氨纶行情大涨，宣妮杰和越开贸易此前两年的净利率不足0.5%，甚至远低于银行存款的利率。

蓝鲸财经：安全生产和环保达规堪忧，涉多起行政处罚

据蓝鲸财经报道，此次主板IPO，青云股份计划募集资金约为13.56亿元，其中11.82亿元拟将投入“年产1.5万吨高性能氨纶有机更新项目”，1.75亿元资金将投入“年产8000吨四氢呋喃共聚醚二醇项目”，两项分别对应公司目前氨纶和PTG产品的扩产。

2021年氨纶行情下，青云股份也对氨纶和PTG的产能进行的小幅度的扩建，分别达到年产3.8万吨和4.4万吨，报告期内产能利用率基本饱和。

不过，由于氨纶行情在2021年四季度后走低，高价使得下游企业处于观望状态，2021年和2022年上半年公司氨纶产销率分别下降至98%和79%。

值得一提的是，青云股份本身产品生产过程中存在着较高的污染风险，公司每年安全生产和环境保护支出金额达到数千万元，但报告期内青云股份仍存在多起因安全生产问题收到的行政处罚。

2019年9月4日，杭州三隆因未如实登记化学品仓库的易制爆化学品数量而收到《行政处罚决定书》，被处以3000元罚款。2020年，杭州三隆又因为未根据其生产、储存的危险化学品的种类和危险特性在作业场所设置相关安全设施、设备而被处以6万元罚款。

同年，诸暨清荣也因储存危险化学品未采取可靠的安全措施、进行电焊作业未办理临时用电内部审批手续、《动火证》审批制度执行不规范，而被处以8万元罚款。

此外，2019年诸暨清荣因从事使用DMAC清洗加工过程中有挥发性有机物废弃产生，未在密闭空间生产，也未按规定采取减少废气排放的措施，而收到《行政处罚决定书》被处以12万元罚款。两年后诸暨清荣再次因不规避监管排放大气污染物而被处以10万元罚款。